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一、2017年國內(nèi)外鋁價走勢回顧

　　1、國際鋁市場價格走勢

　　2017年全球鋁市供需關(guān)系顯著改善。在電解鋁供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革疊加環(huán)保政策，以及原材料成本持續(xù)攀升等因素的帶動下，國際市場電解鋁價格大幅抬升，LME三月期鋁全年均價比上年上漲23.3%。

　　2017年上半年國際鋁價運行重心穩(wěn)步上升。年初LME三月期鋁價格快速站上1800美元/噸整數(shù)關(guān)口，同時在宏觀消息面向好以及全球電解鋁供需緊缺預(yù)期加劇等因素提振下，保持較為強勁的上漲態(tài)勢。

　　步入一季度末，國際鋁價已站穩(wěn)1900美元/噸整數(shù)關(guān)口，并于3月份沖至上半年高點1981美元/噸，較2016年下半年低點1559美元/噸上漲27.1%。2017年二季度，國際鋁價在國內(nèi)外宏觀風(fēng)險升溫、能源價格下跌，以及中國電解鋁供應(yīng)增速大幅回升等因素影響下，呈現(xiàn)逐月回調(diào)態(tài)勢。2017年上半年，LME現(xiàn)貨月和三月期鋁平均價分別為1880美元/噸和1886美元/噸，同比均上漲21.8%。

　　2017年三季度，中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策支撐鋁價不斷攀高。與此同時，中國國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，尤其是在山東省宣布關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能后，國際鋁價大幅上漲，迅速突破2000美元/噸，并站穩(wěn)腳跟。2017年四季度，宏觀環(huán)境整體偏弱，加之中國冬季限產(chǎn)效果不及預(yù)期，國際鋁價逐步下滑。但考慮到國外供應(yīng)維持偏緊局面，對鋁價底部有一定支撐，同期LME鋁價抗跌性較強。

　　2017年12月29日，LME三月期鋁收于2280美元/噸，同比上漲35.1%；全年LME現(xiàn)貨月和三月期鋁平均價分別為1968美元/噸和1979美元/噸，較2016年分別大幅上漲22.7%和23.3%。

　　2、中國鋁市場價格走勢

　　2017年上半年，國內(nèi)期鋁價格總體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。年初國內(nèi)鋁市供需壓力大幅緩解，庫存處于近年來同期低位水平，對鋁價構(gòu)成支撐；與此同時，隨著《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》（環(huán)大氣[2017]29號）公布，市場對鋁市預(yù)期大幅向好，同期原材料價格上漲也進一步助推鋁價反彈，滬鋁三月期鋁一舉站上14000元/噸整數(shù)關(guān)口。2017年4月，國家發(fā)改委、工信部、環(huán)保部、國土資源部聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案》（發(fā)改辦產(chǎn)業(yè)[2017]656號）。被市場譽為“國家針對電解鋁宏觀調(diào)控以來最為嚴厲的政策”終于落地出臺，滬鋁三月期鋁應(yīng)聲大幅上漲，創(chuàng)下上半年高位至14930元/噸，較2016年下半年低點11630元/噸上漲28.4%。步入2017年五六月份，滬鋁價格受現(xiàn)貨市場走弱影響有所回落，但整體仍處于近年高位區(qū)間運行。

　　2017年下半年，國內(nèi)期鋁價格先揚后抑。三季度時，隨著違規(guī)產(chǎn)能的陸續(xù)關(guān)停，政策執(zhí)行效果不斷顯現(xiàn)，同時市場對政策預(yù)期強烈，資金不斷涌入鋁市，鋁價一路上漲，9月份突破17000元/噸關(guān)口，刷新近年高位；步入四季度，價格承壓下滑，一方面是由于今年以來，國內(nèi)鋁錠庫存持續(xù)增加，年內(nèi)庫存達170萬噸以上，較為悲觀的基本面對鋁價構(gòu)成下行壓力；另一方面，供給側(cè)政策執(zhí)行效果不如預(yù)期，鋁價重回基本面，步入下行通道。但2017年總體運行重心依然是大幅上移。

　　2017年12月29日，滬鋁三月期鋁報收于15425元/噸，同比上漲19.6%；全年SHFE現(xiàn)貨月和三月期貨的平均價分別為14495元/噸和14664元/噸，較2016年分別上漲18.2%和21.2%。

　　二、2017年國內(nèi)外電解鋁生產(chǎn)情況

　　1、國外電解鋁生產(chǎn)情況

　　2017年，國外電解鋁產(chǎn)能小幅下降，關(guān)停規(guī)模高于新增產(chǎn)能。據(jù)安泰科統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2017年底，國外電解鋁產(chǎn)能約為3255萬噸/年，較上年下降0.2%。

　　從減產(chǎn)情況來看，2017年國外關(guān)停電解鋁產(chǎn)能約為35萬噸/年，主要分布在美國、加拿大、南非和烏拉圭。從新增產(chǎn)能來看，2017年中國之外地區(qū)新建電解鋁產(chǎn)能約30萬噸/年，主要分布在中東、挪威、冰島等國家和地區(qū)。

　　隨著全球電解鋁供需矛盾逐年放緩，國外電解鋁產(chǎn)能利用率穩(wěn)步攀升，2017年國外電解鋁產(chǎn)能利用率為83.6%，較上年增長0.8個百分點。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會IAI的統(tǒng)計，2017年1~11月份全球電解鋁累計產(chǎn)量（不含中國）為2512萬噸，同比增長3.6%，2017年11月份日均產(chǎn)量為7.61萬噸，較年初上漲1.7%。

　　2、中國電解鋁生產(chǎn)情況

　　2017年，政策市成為影響企業(yè)生產(chǎn)運營的最大因素。在“清理違規(guī)違法電解鋁行動方案”“2+26冬季采暖錯峰生產(chǎn)”等政策疊加因素下，2017年中國電解鋁月度產(chǎn)量先揚后抑，6月末中國電解鋁折年率產(chǎn)量達到年內(nèi)高位至3831萬噸，隨后在大面積電解鋁產(chǎn)能關(guān)停影響下，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量逐月下滑，至2017年12月，國內(nèi)電解鋁折年率產(chǎn)量估計達到3521萬噸，為年內(nèi)最低位。

　　2017年1-12 月份中國氧化鋁總產(chǎn)量6901.7 萬噸，同比增長 7.9%。電解鋁累計產(chǎn)量為3367萬噸，同比增長13.9%；全年電解鋁產(chǎn)量估計達到3666萬噸，較上年增長12.3%，增幅提高6.3個百分點，連續(xù)五年增速放緩后再度回升。

　　受電解鋁行業(yè)宏觀調(diào)控政策影響，2017年中國電解鋁產(chǎn)能增速大幅放緩，一批不符合產(chǎn)業(yè)政策的在建及擬建產(chǎn)能，均全部停工。截至2017年底，中國電解鋁總產(chǎn)能達到4490萬噸/年，較上年增長3.9%，增幅下降7.1個百分點，創(chuàng)近10年來最低增速。

　　3、2017年中國原鋁消費情況

　　在鋁材出口呈現(xiàn)恢復(fù)性增長的情況下，2017年中國原鋁內(nèi)需表現(xiàn)總體良好，特別是房地產(chǎn)行業(yè)在上半年的強勁增長，以及耐用品、包裝等領(lǐng)域的鋁消費水平穩(wěn)步提升，為國內(nèi)原鋁消費增長奠定了重要基礎(chǔ)。估計2017年中國原鋁消費量將達到3540萬噸，比上年增長7.9%。

　　從庫存變化來看，2017年中國可統(tǒng)計社會鋁錠庫存創(chuàng)下歷史新高。2017年春節(jié)后國內(nèi)鋁錠庫存僅短短數(shù)日下跌后，隨即便呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。而在政策調(diào)控預(yù)期下，鋁價持續(xù)上漲也進一步刺激電解鋁運行產(chǎn)能攀升，致使上半年國內(nèi)供應(yīng)增速逐月上漲；即便同期消費表現(xiàn)強勁，但庫存仍總體居高不下。步入2017年下半年，盡管電解鋁供應(yīng)增速在政策落地影響下顯著回落，但同期消費受宏觀、外貿(mào)環(huán)境、環(huán)保等因素影響，表現(xiàn)不及預(yù)期，國內(nèi)鋁錠庫存并未因中國電解鋁供應(yīng)能力大幅下降而回落。截至2017年末，國內(nèi)可統(tǒng)計社會鋁錠庫存在170萬噸以上，較年初上漲約4.8倍。

　　從消費分領(lǐng)域來看，2017年建筑、電子電力、交通運輸三大原鋁消費領(lǐng)域增速有所放緩。根據(jù)安泰科統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年建筑、電子電力、交通運輸三大領(lǐng)域原鋁消費占比分別為32.1%、15.2%、12.4%，耐用消費品、包裝容器占比分別上升至11.3%和8.3%，鋁材出口占比下降至11.0%。

　　預(yù)計2017年中國原鋁消費量將達到3540萬噸，較上年增長7.9%，增幅下降0.3個百分點，市場大幅過剩133萬噸。2017年全球原鋁產(chǎn)量估計達到6386萬噸，比上年增長7.1%，消費量達到6440萬噸，比上年增長5.6%，全球原鋁市場短缺54萬噸。

　　三、2018年國內(nèi)外鋁市場展望

　　1、國外電解鋁市場供需展望

　　2018年，國外電解鋁新建產(chǎn)能仍十分有限，全年新建電解鋁產(chǎn)能不到30萬噸/年，為近年來較低水平。盡管如此，考慮到國外前期有較大規(guī)模的舊產(chǎn)能退出，其總產(chǎn)能規(guī)模或仍將呈現(xiàn)正增長態(tài)勢。預(yù)計2018年國外電解鋁產(chǎn)能為3280萬噸/年，較去年增長0.8%；產(chǎn)量將達到2825萬噸，較上一年增長3.9%。

　　從需求來看，新一屆美國政府領(lǐng)導(dǎo)上臺執(zhí)政后，對提振本國基礎(chǔ)制造業(yè)，改善就業(yè)環(huán)境已經(jīng)取得了一定成效；歐洲方面，雖然經(jīng)濟增長乏力局面仍然存在，但較前幾年也已有所改觀，而眾多新興經(jīng)濟體也總體保持增長態(tài)勢，國外原鋁消費相對趨穩(wěn)。預(yù)計2018年國外原鋁消費量為2970萬噸，較上年增長2.4%；2018年全球電解鋁產(chǎn)量將達到6605萬噸，比上年增長3.4%；原鋁消費量為6730萬噸，比上年增長4.5%；全年市場短缺125萬噸。

　　2、中國電解鋁市場供需展望

　　受2017年鋁價回暖，行業(yè)經(jīng)營狀況改善，以及電解鋁清理違規(guī)產(chǎn)能行動方案等政策影響，2018年中國電解鋁新增產(chǎn)能總量將得到有效控制，一些符合產(chǎn)業(yè)政策的合規(guī)產(chǎn)能有望在2018年視市場情況逐步投放。據(jù)統(tǒng)計，2018年中國具備投放能力的新建電解鋁產(chǎn)能大約在270萬噸/年；另外，國內(nèi)市場還有約200萬噸/年的合規(guī)關(guān)停產(chǎn)能存在理論開啟的可能性。

　　總體來看，2018年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能擴張地區(qū)已由過去傳統(tǒng)的山東、內(nèi)蒙古、新疆等地，向廣西、云南、山西等地轉(zhuǎn)移。預(yù)計到2018年底，中國電解鋁總產(chǎn)能將達到4760萬噸/年，比上年增長6.0%；產(chǎn)量將達到3780萬噸，比上年增長3.1%。

　　消費方面，2018年中國經(jīng)濟仍將處于增速溫和放緩、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、增長質(zhì)量提升的關(guān)鍵節(jié)點，而穩(wěn)健中性的貨幣政策和積極的財政政策或再度成為經(jīng)濟政策的主線。與此同時，隨著供給出清，上游價格在2016年和2017年周期性上漲后，未來價格上漲將傳導(dǎo)至下游用戶，或?qū)⒓觿〗K端制造業(yè)成本壓力，通脹風(fēng)險上升將對國內(nèi)剛性需求構(gòu)成一定打壓。另外，中國鋁材出口在呈現(xiàn)恢復(fù)性增長的同時，也面臨著復(fù)雜多變的海外政治經(jīng)濟形勢，對原鋁消費增長也帶來一定不確定性。

　　在此背景下，2018年中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域消費仍將面臨全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、市場資金面趨緊、通脹風(fēng)險上升等因素，進而傳導(dǎo)影響至國內(nèi)原鋁消費的增長動能。預(yù)計2018年中國原鋁消費量將達到3760萬噸，比上年增長6.2%，全年市場將小幅過剩23萬噸。

　　3、2018年國內(nèi)外鋁價走勢展望

　　供應(yīng)方面，2018年，國家仍將繼續(xù)針對電解鋁行業(yè)采取嚴厲的調(diào)控政策，預(yù)計2017年關(guān)停違規(guī)的電解鋁產(chǎn)能難以在2018年重新開啟。此外，在國外電解鋁新增產(chǎn)能有限的情況下，2018年國外電解鋁供需仍將維持偏緊格局，去庫存化仍將是未來一段時期國外鋁市場的主基調(diào)。盡管目前中國電解鋁運行產(chǎn)能已處于較低水平，但無論是符合產(chǎn)業(yè)政策的新建電解鋁項目，還是處于錯峰生產(chǎn)期間關(guān)停的電解鋁產(chǎn)能，其未來投放進度都將受到市場、政策、資金等多重因素影響，對全年產(chǎn)量的貢獻存在較大不確定性。

　　需求方面，首先，2018年仍是中國經(jīng)濟由高增速向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期，而政府對于經(jīng)濟增速下行的容忍度也在不斷提高。隨著金融監(jiān)管趨嚴，貨幣流動性受限于金融去杠桿易緊難松，對于鋁上下游產(chǎn)業(yè)鏈而言，資金流動性收窄或?qū)⒓觿〔糠制髽I(yè)的生產(chǎn)運營壓力。其次，隨著供給端逐漸出清以及環(huán)保政策的不斷推進，上游商品價格在經(jīng)過2016年和2017年周期性上漲后，未來將逐步傳導(dǎo)至下游終端產(chǎn)業(yè)；而下游成本上升，通脹風(fēng)險加劇等因素或?qū)鴥?nèi)鋁消費構(gòu)成負面影響。第三，中美貿(mào)易摩擦在過去一年當(dāng)中備受關(guān)注，而鋁行業(yè)也逐漸成為本屆美國政府與中國政府在貿(mào)易糾紛上較為關(guān)鍵的商品之一。繼鋁箔雙反之后，2018年美國又針對中國鋁板帶出口進行雙反調(diào)查，這也進一步加劇了我國鋁產(chǎn)業(yè)的外貿(mào)環(huán)境，鋁材出口表現(xiàn)也或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊?018年中國鋁消費的整體格局?？傮w來看，2018年中國鋁消費難現(xiàn)強勁增長，對鋁價的支撐作用相對有限。

綜上所述，2018年政策動向、外貿(mào)環(huán)境、貨幣流動性等都或?qū)⒊蔀橛绊戜X價波動的主要因素。預(yù)計2018年SHFE三月期鋁的主要波動范圍大致在13200元-17500元/噸；LME三月期鋁的主要波動范圍大致在1650美元-2200美元/噸。